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銀河證券風格轉換尚在醞釀中

2019-12-04

银河证券:风格转换尚在酝酿中 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心要点:

●上周中小创表现好于主板,上证50指数出现连续下跌,上证综指下跌1.12%,深证成指、中小板指、创业板指分别反弹0.14%、0.14%、0.77%

自6月初以来,以中证1000指数为代表的中小创股票跑赢以上证50指数为代表的白马龙头,目前投资者关注的焦点在于市场风格是否会由白马龙头“漂亮50”转换至此前大幅杀跌的中小创我们依然维持上周作出的判断:盈利虽缓慢回落但经济远未跌出政策底线、6月底的关键时点过度后强监管将继续、内忧去杠杆外患美联储加息利率中枢距离顶部尚有距离,在这三个前提假设下,我们认为中小创的反弹持续时间将不会太长,抱团取暖行情的坍塌时点也尚需等待,别着急转换跑道

●从当前市场变量组合看,经济周期带来盈利下行、流动性周期带来利率上行、政策周期带来风险偏好下行,目前A股迎来全面反弹的概率不大,结构分化仍旧是主流行情因此,白马龙头与中小创比较难出现较长时间内同时上涨的局面,仍然需要投资者进行二选一的选择

虽然以家电、白酒、医药、电子等行业龙头为代表的白马股前期涨幅明显,而中小创前期跌幅明显,但这均不构成目前卖出或者买入的理由,同时单纯估值的绝对及相对位置也不构成买卖的理由

当前内外部环境决定了宏观上面临一定不确定性,时间点上最近的就是6月底的流动性考验强监管、货币政策收紧叠加6月MPA考核、美国加息,造成近期利率快速上行,出现同业利率高于银行贷款利率、1年期国债到期收益率高于10年国债到期收益率的倒挂现象央行已出手平抑资金面,释放部分流动性,但考虑到种种因素,年中流动性依然可能会出现一定扰动在此之前,中小创反弹行情预计难以持续

5月份宏观经济及金融数据,均证实盈利在缓慢回落,金融环境恶化,生产与需求双双回落,经济进入被动补库存,下行压力逐步增强但考虑到外需的回升,我们认为从绝对增速上看,二季度经济仍能保持相对较高的水平,增速不会跌出政策心理的底线因此,强监管在渡过6月时点后,会继续执行安抚市场不意味着监管弱化,更不代表监管转向,金融去杠杆的大方向没有改变,中期内将持续压制市场风险偏好

盈利虽缓慢回落但经济远未跌出政策底线、6月底的关键时点过度后强监管将继续、内忧去杠杆外患美联储加息利率中枢距离顶部尚有距离,在这三个前提假设下,我们认为中小创的反弹持续时间将不会太长,抱团取暖行情的坍塌时点也尚需等待

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