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中銀國際你是不是像我一樣被105刷了屏

2020-01-16

中银国际:你是不是像我一样被1.05刷了屏 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

总和生育率背后不仅有新生儿数量,还有育龄妇女的影响

生育率的算法,是出生人数除以育龄妇女数,但是这个数据的衍生范围很大,还有分年龄生育率、孩次生育率、分年龄孩次生育率、总和生育率等类型虽然对宏观来说总和生育率最重要,但是生育率里面也是有结构问题的

按照2010年人口六普的数据看,当年的总和生育率是1.18由于人口数据逢0普查,逢5抽样1%,其他年份基本抽样1‰左右,因此若与普查数据口径不同,我们也可以拿2017或2016年的数据跟2011年相比有这么两个明显的变化

1.育龄妇女老化

2.一孩生育时间后延

这两个问题背后,是女性受教育程度显著上升的影响,以及此前新生人口数量下滑(90后出生人口数较80后明显下降)的滞后影响

不可否认的是,随着发达程度上升,总和生育率下行趋势难以逆转,是个世界性的问题但从当前中国的情况来看,结构性的问题可能要暂时大于趋势性的影响

关于2018年新生儿的官方数据还没有出,虽然新生儿数量下降是大趋势,但是现在的问题是,二孩放开政策的冲击褪去叠加了新进入育龄的女性生育时间延后,所以导致新生儿数量明显下降,但我们认为当前的新生儿下降的斜率大概率是不可维持的

从配置的角度来看,新生儿数量低于预期对相关消费品种有系统性的负面影响,未来相关消费品行业提价的能力对估值的影响或更大

风险提示:育龄妇女的生育意愿持续下降

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