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平安证券工业生产将现阶段性企稳趋势性回升

2019-09-18

  平安证券:工业生产将现阶段性企稳 趋势性回升动力未现 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  8月经济数据点评:

  从需求端观察,8月份消费保持稳定,但投资和出口继续走弱,内外需均有所回落。

  8月份民间投资尤其是民间制造业投资显著下滑,尽管基础设施投资持续回升,但政府在其他行业的投资回落。国家预算支出重点在教育、科技、医疗等方面,预算内到位资金并未延续提高。另一方面,我们构建的“地方政府财力变化指数”显示地方政府资金来源仍处于低位,因此,政府投资支持力度有限。8月份经济数据最大的亮点是房地产数据的全面改善,在终端需求推动下,房地产开发投资好像已出现企稳回升的迹象,但我们认为这可能是企业流动性显著改善后加快建设前期积存的土地的短期行为。考虑到库存因素,房地产开发投资向下趋势并未改变。同时我们也将密切关注土地购置的变化情况,以考察企业的土地购置动力提高是否具有可持续性。

  在投资回报率和私人投资动力下落的背景下,政府投资力度有限和房地产开发投资下行趋势未变,因此,我们认为投资疲软态势仍将持续。

  从生产端视察,8月份工业生产继续下滑。前期工业生产下滑主要由重工业带动,但8月份重工业有企稳迹象,轻工业显著下滑。

  截止到8月份,能源电力、上游采掘、中游原料行业工业生产具有企稳的迹象,但是设备制造、下游消费行业的生产指数仍持续下滑,而它们主要受到出口和消费的影响,尤其是出口,这也许说明外需下滑才是目前实体经济的主要风险点。考虑到目前海外经济形势,这类风险仍将持续。

  随着减产去库存的进行,企业产销率在低位回升。对工业增加值波动影响最大的中游原料行业已企稳小幅回升,这预示着工业增加值在近期可能出现阶段性企稳,我们估计企稳区间在8.5%-9.5%范围内。

  工业生产的企稳仅仅是库存周期的影响,我们尚未观察到足以推动总需求趋势性回升的力量,未来需要继续关注投资和货币金融数据。

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