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化工工欲善其事必先利其器

2020-01-16

化工:工欲善其事 必先利其器 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

石油勘探与开发属于石油产业链上游行业,油服行业大发展是战略需要

油田服务行业从根本上依赖于石油和天然气资源、受经济周期影响,市场需求随油气价格波动,油服企业收入呈现季节性波动;我国油服行业行政垄断逐步打破、市场化程度越来越高、民营资本日益活跃

我国已成为世界最大的油气市场之一,对外依存度高,大力开发油田是战略需要,油服行业大有可为

油价进入有利区间,油服及设备行业增速与毛利率开始恢复

油气开发的盈亏平衡点约在60美元/桶,布伦特油价目前处于70美元/桶附近,刺激勘探开发投入,油服及设备行业收入增速及毛利率持续提升油价在美元/桶区间时,技术服务、油气设备、工程建设行业收入增速分别为15%、12%、-2%,毛利率分别为28%、27%、20%,油价在美元/桶区间时,这三个行业收入增速分别为 8%、21%、14%,毛利率分别为 5%、 0%、17%

具备高进入壁垒的高端技术及装备制造领域,更具反弹力度

在行业景气度提升的阶段,所有油服及设备公司都将同步迎来业绩改善,但是细分领域中竞争状态不同认为复合射孔、压裂设备、多相流量计等细分行业,由于具有很高的技术壁垒,行业供给有限,在需求上升阶段,定价能力和资本回报率将高于油服及设备行业平均水平

国内技术水平发展日趋成熟,部分公司海外市场拓展取得成效

国内主要渠道为石油集团旗下钻探及设备公司掌控,对于民营油服及设备公司而言,国外市场更具开放性通源石油、杰瑞股份、中曼石油等公司海外业务已经取得良好的业绩增速

投资建议我们看好拥有领先技术,能参与国外市场竞争,客户分散,相对同类企业估值低的公司,包括杰瑞股份、通源石油、惠博普杰瑞股份拥有先进的压裂车制造技术,通源石油复合射孔在国外市场发展迅速,惠博普业绩有望改善,相对于同行业公司具有较低的估值

风险提示:油价回落至60美元以下,国外市场拓展不及预期,竞争加剧毛利率反弹不及预期,客户集中度过高风险,等等

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