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建材水泥板塊異動點評

2019-12-04

建材:水泥板块异动点评 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

水泥板块今日出现较大涨幅,位列各板块涨幅第一部分个股江西水泥、巢东股份、福建水泥等涨幅在5%

简评水泥行业2012年展望:整体供需结构良好,全年走势前低后高

我们预计水泥产量年增速分别为11%和8%虽然新增需求有所回落,但明后两年新增产能压力也不大(主要关注行业协同对供给的控制),加之“十二五”期间还将淘汰落后产能2.5亿吨,水泥行业整体的供需格局仍然较为良好我们认为水泥投资一方面要关注资金面的变化,寻找投资增速的变化趋势

另一方面基数效应影响上市公司业绩的同比变化,整体来看明年水泥行业有望呈现前低后高走势

区域上优选中东部地区,关注区域整合带来的供给面改善展望2012年,我们仍然认为东部地区供需情况好于西部地区西北、华北、西南供给压力仍然较大,压制价格,盈利恐难攀升东北、华东、中南压力相对较小,但目前整体行业盈利已处高位,预计盈利稳中略降对于供给压力仍然较大的片区,关注行业整合、集中度提高带来的供给面改善,如中建材对西南片区的整合等

水泥板块估值进入历史低位,产业投资出手显示板块呈现左侧投资机会水泥板块经过5个月的大幅调整,跌幅近50%,而大盘同期下跌2 %,大幅跑输大盘板块目前PE估值进入历史底部区域,PB进入相对低位在PE估值已逐渐失去意义的背景下,从海螺水泥对冀东水泥的增持事件来看,产业资本已发觉到二级市场投资价值,显示板块呈现左侧投资机会我们采用吨市值和吨EV估值方法,以2012年产量,重置成本按400元计算,则吨EV/重置成本溢价在%左右,剔除亚泰集团、金隅股份等业务多元化的上市公司,剩余企业当中,江西水泥由于少数股东权益占比过高,产量按权益产量计算,则从比例上来看,估值具备优势的企业有冀东水泥、华新水泥、江西水泥、福建水泥、海螺水泥等

投资建议水泥的板块效应明显,虽然行业为中游制造品,但从板块表现来看则属于早周期品种,通常充当大盘反弹初期的急先锋目前行业仍处景气高点,PE估值已创历史新低,反映市场对未来景气下滑的悲观预期,但以重置成本角度来看,二级市场溢价空间已逐步挤压,未来再度杀跌空间已不大我们暂时维持行业“中性”评级,等待一季度业绩同比触底后的板块投资机会

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