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安信證券進出口如期回落

2020-01-16

安信证券:进出口如期回落 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

摘要:9月份进出口的回落,暗示了之前的反弹可能是临时性因素造成的

全球经济的疲软和价格的回落使得出口增速将继续探低,而进口也会应声而落

贸易盈余的收窄反映了国内过剩产能的相对消除,进口相对出口将更加乐观

9月份出口增长17.1%,进口增长20.9%,贸易顺差145.1亿美元,同比下降14%进出口增速较8月份都有较为明显的回落,符合我们之前的预期

9月份进口增速的回落大致反应了内需相对疲软的走势但考虑到贸易盈余在最近几个月明显收缩的趋势,我们认为产能紧张的情况可能并没有因为需求的放缓而出现明显逆转这也在一定程度上也支撑了企业盈利和经济增长的数据

虽然整体进口增速明显回落,但铁矿砂、铜和汽车等重要产品的进口量增速在最近两三个月出现明显走强的趋势商品价格下跌和基数扰动可能是这些产品进口加速的部分原因但结合企业盈利和PMI数据,以及贸易盈余和大宗进口的变化,我们认为中国经济内在动力可能没有出现快速地衰减

9月份的出口增速回到了20%以下,这相当于今年5、6月份的水平但分国别来看,现在的出口较之前的结构发生了一些明显变化中国对欧盟、巴西和俄罗斯等国家的出口增速9月份出现很大的滑落,但对亚洲新兴经济体和北美的出口并没有大的变化这反映了5、6月份,中国出口的减速有日本供应链中断等影响而近期出口的下滑,更多地因为欧债危机对欧元区需求的打击,以及商品价格快速回落对一些依赖原材料出口国家的影响

对欧盟出口的明显回落影响了中国的一些劳动力密集型产品的出口9月份服装和鞋类的出口增速较之前出现了30%以上的下降

我们认为8月份的贸易反弹是由临时性因素造成的随着欧债危机的蔓延和诸多不确定性对全球经济的抑制,全球工业增速和价格压力都将逐渐回落这意味着中国的出口增速将逐渐回落到较低的平台伴随着出口的回落,进口增速也将应声而落虽然国内经济面临房地产投资下滑等诸多不确定因素,但由于国内产能过剩相对消除,贸易盈余会继续收窄,而进口增速可能相对乐观

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