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中泰证券A股仍然具有牛市基础

2019-09-18

  中泰证券:A股依然具有牛市基础 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  投资观点在经历了年初以来,快速且大幅的上涨后,市场短期步入震荡调整的预期愈发强烈,未来市场将如何演绎?我们发现无论是从微观结构,还是估值水平,目前A股与每轮牛市顶点,仍有较大的差距,牛市远未结束。

  一轮完整的牛市往往经历,盈利增速回落、估值修复;盈利增速与估值全面上行;盈利增速趋于平缓,散户为代表的增量资金推动估值进一步上行的三个阶段。

  目前份子端,在宏观经济增速趋缓背景下,企业盈利水平与增速预计也将同步下行。分母端,估值方面,我们同时斟酌了PB、PE的变化,从目前的图形看,2019年一季度A股市场的估值位置,离每一轮的牛市顶点还较远。进一步,我们用微观结构来考察目前市场的风险偏好,发现尽管2019Q1户均持股比例虽然有所提升,但远未到达牛市顶点;目前A股市场的微观结构也相当公道,远未到恶化的程度。因此,虽然市场短线可能步入休整期,但是我们认为远未达到牛市顶点。

  市场展望:短期关注基本面预期修复与1季报事迹表现,长时间继续推荐“硬科技”的八大领域。目前场内缺少聚集人气的热门板块,投资情绪仍较谨慎,短时间市场总体震荡盘整的格局未变,随着2018年年报逐渐步入表露高峰,市场焦点可能从资金面向基本面靠拢,建议关注事迹超预期个股。然而,随着科创板受理公司的不断增多,市场情绪会逐步升温,因此中长期我们的观点不变,继续推荐硬科技的八大领域(人工智能、航空航天、新一代信息技术、智能制造、生物技术、光电芯片、新能源和新材料)。

  主要的行业配置建议以下:TMT(电子、通讯、计算机),机械(工业自动化),医药(创新药和医疗器械国产化),公用事业(核电),电力设备新能源(燃料电池、能源互联)、国防军工(航空航天领域的自主创新)、基础化工(与上述领域相关的新材料类)。

  风险提示:经济增速不及预期风险。国内经济去杠杆,为的是防范化解重大风险,但是压缩了货币与财政政策空间,同时与美国贸易摩擦,都有可能引发国内经济需求不及预期的风险。

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