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华鑫证券汇丰PMI给我们敲响警钟

2019-09-18

  华鑫证券:汇丰PMI 给我们敲响警钟 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  事件:

  汇丰银行公布,7月汇丰中国制造业采购经理指数(PMI)预览值为48.9,创28个月新低。

  点评:

  1.7月汇丰PMI预览值跌破荣枯分界线,预示中小企业正面临生死考验由于汇丰中国PMI指数样本主要覆盖的是国内中小企业,而中国物流与采购联合会统计样本大部分都是国内大型企业。因此统计样本的差异,使得汇丰PMI指数更能显示我国中小企业在当前紧缩的货币政策下,从商业银行获取融资难度有所增加,资金本钱不断提高,致使生产经营逐渐堕入窘境。虽然目前中小企业倒闭潮并没有大规模的出现,但是汇丰PMI作为经济领先指标,其实已给我们敲响了警钟。一旦大部分中小企业出现资金链断裂,纷纭破产,多米诺骨牌效应将会使得我国经济走向天平的另一端---硬着陆。

  2.上半年我国经济增长良好,可能反而带来政策超调风险在上半年紧缩的货币政策下,我国GDP同比增长依旧保持9.6%。经济增长并没有如市场预感的明显放缓。因此,如果近期通胀压力没有明显减轻,加上上半年经济良好的表现,不排除管理层为抗击通胀,可能会保持或继续收紧货币政策,这样就对目前中小企业经营造成雪上加霜,政策超调的风险可能在那时就会显现。

  3.信贷政策在下半年对中小企业如何放松仍旧值得商榷就如同以上分析,管理层一定不想看到多米诺骨牌式的中小企业倒闭潮和政策超调的风险,这在近期管理层多次表达相似观点上就能体现,如国务院副总理王岐山在在中小企业金融服务座谈会上强调要全面提高对小企业的金融服务水平,缓解小企业融资难,央行货币政策委员会第二季度例会上提出着力优化信贷结构,引导商业银行对中小企业的信贷支持以及工信部根据国务院要求研究进一步扶持中小企业发展的政策措施。管理层多次表态似乎对中小企业“定向宽松”政策将在下半年被推出成为了板上钉钉的事,但是我们认为,这个还值得商议。主要是因为我们目前大部分商业银行都是上市公司,事迹成为了上市公司向中小企业贷款的鸿沟。中小企业产生坏账率明显高于大型企业,使得商业银行向中小企业贷款积极性将大打折扣,所以对中小企业信贷如何化解融资难将成为接下来管理层面对的难题。

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